4 月A 股港股市场有所回落

   　　4月A股主要指数有所回落
，年月行业端跌多涨少。股股月股组受市场风险偏好回落等因素影响 ，及港4月（截至25日），度金A股主要指数普遍出现回落，合关上证50跌幅最小 ，注类资产4月份累计下跌0.6%，年月创业板指跌幅最大，股股月股组累计下跌7.4%。及港行业端跌多涨少 ，度金农林牧渔、合关公用事业
、注类资产美容护理等行业表现较好 ，年月电力设备、股股月股组通信 、及港计算机等行业表现较差
。

   　　4月港股市场波动明显。4月受海外风险事件扰动
、国内政策预期升温等因素影响 ，港股市场整体走势震荡，出现较大幅度波动
。截至2025年4月25日，恒生香港35、恒生综合指数  、恒生指数 
、恒生中国企业指数、恒生科技的涨幅分别为-3.3% 、-4.5%、-4.9%、-5.1%
、-7.6%
。

   　　A股观点 ：或震荡上行，关注三类资产

   　　政策的持续支持以及中长期资金积极流入背景下， A 股市场有望震荡上行  。当前A 股市场的估值处于2010 年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金带来的增量资金或将持续流入市场，对资本市场形成托底，A 股市场有望震荡上行 。

   　　配置方向上，关注三类资产。方向一：稳定类资产
，如高股息、黄金 。稳定类资产能够在市场面临不确定时提供确定性 。方向二：产业链自主可控
。在“双循环”新发展格局和全球产业链重构的双重驱动下，国产替代相关机会也值得关注。方向三
：内需消费。海外政策可能长期处于不确定性的背景下，内需板块值得长期关注。

   　　港股观点：关注“哑铃”型配置

   　　港股市场有望延续震荡回升格局。当前恒生指数估值处于中等偏低位置，而恒生科技指数估值正处于历史低位，从估值角度来看，港股具有较高的投资性价比 。

   　　在国内政策积极发力 ，以及海外扰动减弱的双重支撑下，港股市场有望延续震荡回升格局
。

   　　可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注中美大博弈背景下国内扶持政策有望持续出台的自主可控、芯片、高端制造相关概念。2）关注具有自身独立景气度的部分互联网科技公司。3）继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

   　　2025年5月A股金股组合 ：中自科技、恒瑞医药 、格力电器 、海尔智家、中国石油 、海油发展、紫金矿业 、牧原股份、鸿路钢构、濮耐股份
。

   　　2025年5月港股金股组合：阿里巴巴-W 、泡泡玛特 、腾讯控股、心动公司、网易云音乐 、地平线机器人-W 。

   　　风险提示：政策推进不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件
。